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次贷危机发展的*一阶段：危机浮出水面，挽救计划出台。以2007年7月标普评级降低次级抵押贷款债券评级为标志，全球金融市场开始大震荡，发达国家央行纷纷救市，向市场注入大量流动性，在此之后一年的时间内，世界各国政要不断表示，*困难的时候已经过去；新兴国家经济不受此影响，“脱钩论”四起。第二阶段：危机全面爆发，金融系统崩溃，拖垮实体经济。2008年9月以雷曼破产为标志，全球金融系统陷入崩溃边缘，实体经济戛然而止，政府不断接管金融机构，新兴国家开始救市。第三阶段：政府大幅刺激，经济基本见底。
按照次贷危机发展的路径，我们认为目前希腊债务危机尚处于*一个阶段，即风险暴露与挽救计划出台阶段，并有可能出现回光返照，但对实体经济的威胁还没有真正到来，需要经历实体经济见底及政府大幅刺激才能宣告结束。因此，即使出现希腊债务问题暂时稳定的情况，只要市场对救助计划保持怀疑态度，再加上评级机构的推波助澜，现状依然可能向更坏的情况演变。希腊事件演变为新的次贷危机可能性加大。
在影响程度上，与次贷相比，PIIGS2009年GDP的总值是2.7万亿欧元,欧元区GDP总值8.9万亿欧元；5国总负债3.8万亿欧元，占欧元区GDP比重为43%；5国政府负债2.5万亿欧元，占欧元区GDP比重为28%。美国次贷期间CDS市场总值为60万亿左右，假设10%的违约率，将有6万亿左右的违约风险，此一项占美国08年GDP的比重为40%左右，加上MBS、ABS和CDO，占美国GDP比重将更大。从此种角度看，如果发生*严重的情形，其冲击程度与次贷相比将相对较小。 |
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